2026年7月，摩根大通发布了一份有关中国脑机接口产业的调研报告。报告基于近期举行的三场专家电话会。受访者来自中国领先的脑机接口企业，均担任关键管理职务，平均拥有约10年行业经验，讨论内容分别涉及非侵入式、植入式和超声技术路线。报告没有公布专家姓名及其所在企业。

综合这些访谈，摩根大通认为，中国脑机接口正在从技术验证阶段转向临床和商业验证阶段。不过，产业形成规模化收入的速度，可能比近期政策和监管进展所传递出的预期更慢，过程也会更加曲折。报告由此提出了六个主要判断。

一、技术路线将根据患者需求形成分层脑机接口不应被简单理解为一场技术参数竞赛。更高的通道数量、更复杂的信号采集方式，并不会自动转化为更大的商业价值。对于轻度至中度功能障碍患者，特别是部分卒中康复患者，非侵入式脑机接口可能已经能够满足康复和训练需求。此类患者如果接受神经外科手术，所获得的额外改善未必足以覆盖手术风险和经济成本。半侵入式系统则试图在信号质量和手术风险之间取得平衡。它不需要深入脑组织，信号质量又优于头皮脑电，因此可能成为部分严重运动功能障碍患者较有商业潜力的植入路线。穿透式脑机接口能够提供更高的信号精度，但其手术、伦理和长期安全负担也更大，预计主要服务少数需要高精度神经控制的极重症患者。因此，未来更可能出现多条路线长期并存、分别服务不同患者的局面，而不是某一种技术完全取代其他技术。

二、产品获批只是商业验证的起点脑机接口产品获得监管批准，首先意味着注册路径和临床基础设施开始形成，其政策价值和示范意义可能大于短期收入贡献。获批之后，企业还需要证明产品相对于现有治疗方案能够带来明确的额外疗效，同时建立医生信心、降低患者自费负担，并争取医保或商业保险支持。报告判断，即使未来一段时间有更多产品进入市场，早期应用也可能继续以受控临床部署、示范项目和高级研究为主，而不是迅速进入传统医疗器械的大规模销售阶段。真正的商业拐点，需要形成一个持续循环：上市使用产生更多患者数据，数据推动算法和疗效改善，更稳定的疗效促进医生采用、适应症扩展和保险支付，最终带来更多患者和持续使用。

三、技术瓶颈正在从单项参数转向系统能力过去，脑机接口企业经常以电极密度、通道数量和解码准确率证明技术能力。但随着硬件水平提高，单纯增加参数所带来的边际价值正在下降。一套能够实际使用的脑机接口，需要将电极、植入结构、信号采集芯片、无线传输、解码算法和外部执行设备整合成完整系统。如果这些环节无法长期可靠地协同工作，即使某个部件拥有很高的性能，整套产品的临床价值依然有限。因此，下一阶段更重要的竞争壁垒可能包括：

· 神经信号能否长期保持稳定；

· 植入物能否在人体内持续可靠运行；

· 系统能否实现低功耗和无线化；

· 手术流程能否标准化和重复实施；

· 闭环系统能否在真实场景中稳定工作；

· 患者能否在较少依赖工程人员的情况下使用产品。

相比一次实验中的最高参数，长期稳定运行的完整产品更接近医疗市场的真实需求。

4.AI能够改善产品，但不是万能解法人工智能可以为脑机接口创造实际价值，但它在不同技术路线中的作用并不相同。在非侵入式脑机接口中，AI可以帮助处理噪声较大的脑电信号，缩短算法开发周期，减少患者训练和个体校准时间，并改善设备的易用性。对于植入式脑机接口，问题则更加复杂。不同患者的神经信号存在明显差异，同一患者的信号也可能随着身体状态和植入时间发生变化。现有大模型并不能从根本上解决这种长期不稳定性。建立具有普遍适用性的脑信号基础模型，还需要大规模、标准化、长期跟踪的多模态数据，而目前行业尚未形成这样的数据基础。因此，AI近期最现实的价值，是降低患者训练和校准成本，提高产品在真实环境中的稳定性。通用神经解码甚至“大脑基础模型”，更适合作为长期技术方向。

五、国产供应链机会增加，但需要区分战略价值和市场规模在脑机接口核心部件方面，国内仍需加强脑电模拟前端芯片、植入式信号采集芯片以及部分特殊生物相容材料的研发能力。不过，并非所有国产替代环节都能立即形成足够大的商业市场。部分植入级材料虽然具有较高的战略价值，但当前脑机接口产业需求量仍然有限，短期内可能难以支撑规模较大的独立上游企业。相对而言，更值得关注的是能够同时服务其他产业的通用技术，包括低噪声模拟前端、柔性电子、高密度封装、MEMS换能器和低功耗信号处理。这些技术不仅可以应用于脑机接口，也能进入医疗电子、可穿戴设备和其他智能硬件市场，因此具备更好的规模化基础。出于供应链安全和神经数据安全考虑，即使部分国产零部件在初期性能上落后于进口产品，本土化进程仍可能继续加快。

六、超声近期更适合神经调控，而不是读取大脑在多种新兴技术路线中，超声具有较大的长期想象空间。它可能覆盖更广泛的脑区，并与多模态数据和人工智能模型结合。不过，从近期商业化条件看，超声在“调控大脑”方面的路径比“读取大脑”更加现实。低强度聚焦超声可以在非侵入的情况下作用于特定脑区，潜在应用包括慢性疼痛管理、精神疾病干预、卒中康复和血脑屏障开放。相比之下，高分辨率经颅脑信号读取仍受到颅骨等因素限制，基于血流变化获取的信息相对于直接神经电活动也存在时间延迟。报告认为，慢性疼痛可能是超声神经调控值得关注的早期适应症。患者数量较大，同时存在减少阿片类药物使用的需求。但这条路线仍需要通过更大规模临床研究，验证疗效、持续时间和安全性。我们的看法这份调研最值得关注的地方，不是判断哪一种技术路线最终胜出，而是改变了观察脑机接口产业的评价标准。过去，市场主要关注企业完成了多少例植入、通道数有多高、是否获得产品批准。进入临床阶段之后，更重要的问题是：患者获得了多少真实功能改善，效果能够持续多久，医院能否稳定开展，以及谁愿意为产品付费。接下来，脑机接口企业至少需要通过三道关卡。第一是疗效。产品必须证明，相对于现有康复训练或标准治疗方案，它能给患者带来足够明显的增量价值。第二是交付。手术、训练、校准和随访流程必须逐步标准化，不能长期依赖少数专家和驻场工程团队。第三是支付。只有进入医保、商业保险，或者形成患者可以承受的收费模式，产品才能从示范项目走向规模化应用。因此，政策支持、人体试验和产品获批都是重要进展，但还不能单独证明商业模式已经成立。脑机接口真正的产业拐点，是企业能够把技术持续转化为患者获益，并在不同医院和不同患者身上重复实现这种价值。未来领先的企业，未必拥有最醒目的技术参数，但很可能最早解决疗效、交付和支付这三个问题。

资料来源：J.P. Morgan，BCI Expert Call Takeaways: Commercial Validation, Not Technology Demonstration, Is the Next Inflection Point，2026年7月8日。本文为基于报告观点撰写的独立行业评论。报告未披露受访专家姓名及所在企业。本文不构成医疗或投资建议。